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甘源食品(002991)Q2超预期增长,全年锚定激励目标

发布时间: 2023-07-10 10:06:41 来源:资鲸

业绩简评

公司于7月7日发布业绩预告,预计23H1实现归母净利润2.4-2.5亿元(中枢为2.5亿元,下同),同比+86%-94%(90%);扣非归母净利润2.3-2.4亿元(2.3亿元),同比+99%-108%(103%)。其中23Q2归母净利润1.3-1.4亿元(1.3亿元),同比+90%-105%(98%);扣非归母净利润1.3-1.4亿元(1.3亿元),同比+98%-113%(106%)。业绩超预期,主要系“产品+渠道”策略推动收入快速增长,供应链优化实现降本增效。


(资料图片仅供参考)

经营分析

我们预计公司Q2收入增速为50%-60%(9.5-10.2亿元)。1)产品端,七大核心品类升级产品力、实现全规格发展。其中新品表现超预期,魔芋、鹌鹑蛋月销大几千万,麻辣棒近1千万。除传统散装产品,定量装、小商品以及量贩装产品,满足不同消费场景需求。2)渠道端,传统KA、流通散装仍维持双位数增长,符合年初预算规划。零食专营、电商、定量流通表现超预期。零食专营系下游门店扩张速度超预期,零食很忙已开设超3000家店。电商抖音起势快,借助主播种草引流,高性价比属性贴合大众,主流电商月度GMV超5千万。定量流通加强新渠道覆盖,如BC类超市、CVS等,全年销售额翻倍目标有望达成。

重视研发投入,强化供应链建设,净利率逐步提升。采用利润中枢估算Q2净利率为13%-14%,同比+2-3pct。1)核心原料白糖价格上涨,但油脂、黄豆价格明显回落,整体生产成本下降。2)充分利用上游供应链布局,强化豆制品、魔芋、薯片成本领先优势。3)销售费用持续优化,主因高费用投入的商超渠道占比下降;23H1研发费用投入为0.5亿,同比增长52.7%。另外,支付股份费用约0.2亿。

公司自22Q2起转型效果逐步显现,渠道改革速度快且执行力强,业绩持续超预期。我们认为其背后是强大的供应链基础、管理层能力、人才储备和稳定性支撑,我们看好公司股权激励目标(23-25收入CAGR为25%)顺利实现,利润端有望通过供应链升级、缩减渠道链条,提升生产效率,持续跑赢收入增速。

盈利预测、估值与评级

我们预计23-25年公司归母净利润分别为4.9/6.4/8.0亿元,分别同比增长61%/31%/26%,对应PE分别为33x/25x/20x,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险


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